Resumo:
A reforma institucional no setor elétrico brasileiro contempla a criação do Mercado Atacadista de Energia, ambiente onde os geradores e comercializadores de energia elétrica realizarão contratos livremente acordados entre si e liquidarão os montantes de energia não contratados comercializados no curto prazo, ou "mercado spot". As transações no "mercado spot" serão liquidadas ao preço de mercado, o qual refletirá o custo marginal de operação do sistema elétrico brasileiro. Esta nova concepção do setor elétrico introduz uma nova variável na análise econômico-financeira de um empreendimento de geração hidrelétrica: o risco hidrológico, fruto das características físicas e operativas do sistema elétrico brasileiro. As regras propostas para o Mercado Atacadista de Energia procuram minimizar o risco hidrológico através do Mecanismo de Realocação de Energia, o qual se baseia na transferência de energia dos geradores superavitários para os deficitários, refletindo a otimização energética do sistema. O principal objetivo do presente trabalho concentra-se, então, em desenvolver um modelo de análise econômico-financeira de projetos de geração hidrelétrica capaz de incorporar a comercialização esperada no "mercado spot" no fluxo de caixa do empreendimento, considerando as regras previstas para o novo ambiente institucional do setor elétrico brasileiro, em particular aquelas referentes ao Mecanismo de Realocação de Energia. Os resultados obtidos para o estudo de caso realizado indicam que o modelo proposto é condizente com o ambiente competitivo do setor, proporcionando uma análise de risco do empreendimento através da construção de uma série de fluxos de caixa os quais refletem diferentes condições hidrológicas ao sistema ao longo do horizonte de estudo. Com relação ao Mecanismo de Realocação de Energia proposto, ainda que dentro de suas regras preliminares, verificou-se que não há uma eliminação total do risco hidrológico apesar de, qualitativamente, contribuir para uma diminuição significativa da exposição ao "mercado spot" por parte do gerador hidrelétrico.